为进一步加强对创新创业人才项目的孵化深度和服务专业水平，培养深层次的创新创业辅导能力，由中共厦门市委人才工作领导小组办公室、厦门市火炬高新区管委会指导，厦门高新技术创业中心有限公司主办、厦门高新科创天使创业投资有限公司承办的“2020厦门火炬创业成长营”将于6月30日正式启动。
  本次成长营旨在选拔优秀中小科技型创新创业人才项目，免费为入选项目提供为期半年左右的资本、法律、财务、税务、知识产权、管理等全方位的创业培训、辅导和融资对接，加速项目的发展，入选项目还有机会获得300-1000万元的直接股权投资。

以下为厦门火炬创业成长营导师：海通证券投行部董事总经理 陈星宙主题分享精彩内容，由云现场整理。

    陈星宙：今天很荣幸来到我们创业成长营的仪式，来做主题分享。在创业成长营里面认识了很多优秀的企业家。今天来到现场认识这么多领导和同事我也感到非常高兴。推出资本市场历经非常大的变革，在变革情况下我们作为投资也好，我们作为创业者也好，可能我们有很多的感触。今天时间有限我把我一些思考在这里跟大家做一个分享。

    我的主题分享讲两个部分，第一个部分讲资本市场大变革的三大特征，以及根据这些特征我们在创业过程当中，在投资过程当中有哪些变化，或者对我们有哪些的影响。

    深交所和上交所成立时间不一样。是以为核心呢？最早我们上市之前，一般来说当时上市都是国有企业，到了2006年以后，作为上市必要前提以后，转成以盈利为核心。简单地说在国有企业上市为，企业的盈利不被关注，资本市场刚刚建立起来时候，我们去看一些媒体报道，我们特别从2006年以后，特别重视企业盈利。从2016年到2019年整个上市的审核，整个投行估值，包括在2017年2018年，大家可能也听说过，创业版3000万，以盈利为核心的，以盈利为核心，与此同时，在过去十几年中我们民营企业占到上市公司的80%，应该是我们民营企业焕发了春天。随着时间发展，随着国际形势的变化，随着内部形势变化，暴露出了很多的毛病。以盈利为核心，容易使企业产生造假冲动。以盈利为核心，容易使企业核心短期化。创业版的注册制。同行业的企业，一个企业一年利润总额有5000万，还有一个企业也有5000万，但是他把资本都投入到研发中。哪一个企业更值得投资呢？显然是后者。前者有5000万的利润企业可以上市。因为利润是零就上不了市。在这样情况下我们资本市场很难去接纳对后者，我们接纳度就不够，应该来说这个是我们一个缺陷。资本市场核心是贵的。在我看来更多发掘和培育伟大企业。在这种情况下我们才能培养出自己的谷歌、Face book，跟国际接轨这么一套审核体系才孕育而生。科创版就满一年时间了。将在7月份正式启动。应该来说不仅是和国际接轨，也是我们整个资本市场变革的应有之意。

    随之而来带来两点变化，第一个信息披露为中心。不是以前不讲，跟以往有更大一个进步和不同。叫真实准确完整，现在所谓新三型充分一致、可理解，特别是可理解。我们在投行组织大家写招股书的时候，因为都是证监会看，你就要让投资机构看得懂。叫做说人话，可读性易懂很关键。这是一个我们新三兴里面被强调的一个东西。

    第二个再次强调了新一批责任，我们创业者我们企业家是第一责任人，因为你可以亏损，会有相关的处罚，我们的一个处罚力度，大家也看到证券法的修改大大加强了。最多处罚60万，现在可以达到10倍违法收入。同时最高院，因为我们国家还没有美国集体诉讼制。为这个铺平了一个道路，未来法律，导致股民造成损失的话，这一块也是要对你进行严厉追究，这个都是和我们整个注册制相配套的一个制度。以信息为核心。

    第三个我们可以发现在所谓估值和信息为中心前提下，迅速靠拢，这个从2018年开始就已经逐步显现出来了，根据2019年统计，我们国内80%的业务主要集中在前十大未来会进一步提高。为什么会这么说呢？美国有多少家投行？美国有2000家投资银行。因为中国有很多公司到美国去上市。大概就是这些，你跑不出这个范围。那是因为中小型投行不具有定价和发行的能力。能够足够去购买你的股票。有社区投行大投行就这么几家。这一点在我们国内资本市场上非常的明显了，投行专业化，或者往高定价。

    我在2017年当时在港交所交流，我们有个座谈，当时还没有实现，当时广交所，还没有采取所谓科创版⋯跟我们干的事都不一样，国际投行干的价值发现定价，一个是销售发行把它卖掉，可是你们内地投行都不用干这个事，证监会给你定了23倍还是25倍，发行更没有你们的事，你们点一点APP就卖了，不愁卖。还没等我回答，你们的主要工作就是孵化监管机构，底下就哄堂大笑。这也反映出来我们内地投行在2019年以前在发行和定价层面是严重有缺失的，是跟国际社会跟国际资本市场没有接轨的。现在从2019年到2020年，我们可以发现不同企业，不同类型企业，同样类型企业不同质地的企业它的估值体系是完全不一样的，简单说白菜卖白菜价，鲍鱼卖鲍鱼价。投行或者我们投资机构，包括审核很多企业不是说你能不能上市，而是说你值多少钱，值多少钱，应该卖给谁，你能卖给谁，你流动性达到什么样的程度。我们现在应该来说，最近科创版，今天创业版涨得非常好，我们中国A股市场的流动性，如果整个流动性100分的话，美国差不多60分，香港只有70多分，A股享受到高溢价又享受高流动性，这种情况不会长期存在。

    目前市值在50亿以下的上市公司，在过去一年期间，直接下滑到80%，这样的企业，它的流动性会逐步下降，直到贴近香港的水平。现在保监企业。⋯做半导体和光电做的比较多的。我们更多集中在生物医药和半导体芯片这样一个行业。

    对我们投资人或者对我们创业者来说会带来什么样的影响，或者说对我们行为产生什么样的指导效应呢？第一个，关于亏损还是盈利的问题，这个问题以前不是问题，以前上市必须要盈利，造假也要盈利，现在可以亏损了。我好朋友投资一个企业，是做人工智能互联网安全的。他的上市审核时间，因为中心国际是国务院特批，民营企业360总裁出来创办的一个企业。它是一个亏损企业，三年累计亏损了22个亿，以前不可想象，它的收入成长非常快，分别是8个亿，12个亿和30个亿。收入成长非常快。这就是我讲到盈利和亏损是个问题，但是你要考虑到它的行业和生物规模。

    我们海通自己做的，除了中心国际，目前大部分的半导体企业都是亏损的，包括生物医药企业都是亏损的，亏损不可怕，关键是你在技术创新上，这就不太好理解了。像这些新兴企业，讲到科创版，如果说这些新兴产业的话，你的亏损是能够被监管机构所允许的，你要有较快的成长型，亏损和盈利，将在成长性，这种解构有一定前提。

    第二个我们讲到传统和新兴，很多企业说我原来就是做很传统的东西的，我做机械设备的，我有一个客户做拉链的，都很传统的，难道我就不能上市了吗？当然可以上市，我的发行价格是不是就很低，可能会很低，可能跟香港一样，只有8倍。传统行业跟新兴行业作为投资来说怎么样抓住核心，创新是一个关键点。我6月初刚刚上市，它是做什么？它很传统，它是做破碎机，把大石头变成小石头这么一个传统企业，但是它依然获得市场50倍市盈率的表现。企业自身，主要企业自身运用新技术新手段对传统企业进行赋能。特别鼓励采用新的技术手段互联网人工智能等等这些企业，对传统制造业进行赋能。我的这个客户，他虽然是做破碎石头的，他用传感器、用芯片植入设备里面去，把生产线连接起来，为客户提供两个服务，帮助客户统计生产线的产量，迅速进行统计。帮助旷老板进行生产线的监控。哪个时间高峰用电多了，哪个员工在偷懒。机器设备故障了，或者机器设备油温比较高。最后实现矿山无人化。获得资本市场认可。

    技术和模式上是我们传统模式拥抱资本市场必经之路。这点是要下工夫，去动脑筋，去增长潜力的东西。

    第三就是我们投资和我们如何去发展，一个产业如何去发展，目前从传统我们早先像外资这些基金，红山，还是IDG，本土丁辉，之前比较热闹的九鼎，在2009年创业版的时候，很多一地鸡毛。在新的环境下产业资本这几年迅速崛起，能够帮助我们被投资企业，在产业段进行产业赋能和资本的导入。资金规模通常不如金融资本。产业资本和金融资本既有竞争也有合作。

    证监会在今年年初出台了新的这个战略投资人往往就是指具有产业资源的投资人，我们看到有很多的产业投资基金成为了上市公司股东。这些具有赛道投资人的，也进入了，所以通常会建议我们客户，在早期一些投资更多注重产业资本，稀释股权较小，同时能提供赛道资源。如果要走向资本市场或者进行更大规模投资，金融资本。它的资金量比较大。提供跨越式发展提供足够的弹药。

    在这几方面，与传统方面很大的不同和很大区分的。作为投资人还是作为创业者来说，都要去思考或者要去注意的地方。

    今天时间有限就分享这么多，祝愿投资人和创业者，在大好环境下能够收获满满，也希望创业营能够越办越好。